扣非净利三年连降、欠债或激增超3倍：兆丰股份

　　对兆丰股份而言，这意味着更为严峻的场合排场：做为后来者，不只要面临手艺取量产进度的掉队，更要进入一个供大于求的合作红海。当先行者已具备随时投产的前提却仍正在期待需求信号时，兆丰股份连设备采购和产线扶植都尚未披露本色性进展。需求前景虽然存正在，但合作窗口正正在收窄，后入局者的投资报答率面对更大不确定性。

　　取Neura Robotics的合做则同样缺乏落点。Neura Robotics已完成1。2亿欧元融资，订单总额超10亿欧元。但兆丰股份取纽鼐的和谈通知布告明白提醒“本次签定的和谈仅为意向性框架和谈，并未有发生本色性营业及订单”。截至2026年4月业绩申明会，该公司多款丝杠产物处于客户送样阶段，部门已通过机能测试并进入小批量试制阶段。但息中，未见取特斯拉、宇树科技等头部零件厂存正在间接订单或定点绑定。兆丰股份的“伴侣圈”虽广，却均非一线机械人厂商，含金量无限，并且迄今为止也未有任何本色性订单，从产能扩张到业绩之间存正在较着断裂。

　　值得一提的是，兆丰股份选择押注人形机械人赛道，源自一场募投项目标标的目的变动。2025年12月，该公司将“年产30万套新能源车载电控扶植项目”残剩募集资金中的1亿元，改投具身智能机械人和汽车智驾高端细密部件财产化项目。原项目被放弃的缘由是“新能源汽车车载电控产物手艺迭代敏捷，产物型号快速更新导致售价下滑”。一个因手艺迭代快、售价下滑而被放弃的项目，被替代为一个手艺壁垒更高、风险更大的人形机械人丝杠项目，这一决策的审慎性值得关心。

　　正在如许的财政根本上，本次14亿元的募资规模取兆丰股份现有资产体量之间的错配问题较为凸起。截至2026年一季报，该公司账面资产欠债率12。95%，货泉资金6。89亿元，本钱布局相当健康。但14亿元可转债一旦落地，其欠债将从4。30亿元激增至约18。30亿元，资产欠债率将飙升至约55%，债权程度大幅提拔。取此同时，新增债权发生的财政费用和正在建工程转固后的折旧摊销将对本已菲薄单薄的从业利润构成压力，而丝杠营业尚无明白的规模化订单，难有益润，导致该公司短期存正在吃亏的风险。

　　剥开公允价值变更的“外套”，兆丰股份的从业盈利能力已持续三年下滑。2023年至2025年，其扣非归母净利润从1。82亿元降至1。22亿元、再降至0。95亿元，几近腰斩。

　　兆丰股份2025年年报呈现出一组反差极大的数据：全年归母净利润高达3。5亿元，同比增加150。90%，但同期扣非归母净利润仅9512。54万元，同比下降22。25%。归母净利润取扣非净利润之间约2。55亿元的差距，源于公司通过财产基金持有的奇瑞汽车股份公允价值变更收益——当期确认公允价值变更损益2。7亿元，占利润总额的66。23%。

　　以其2025年全年营收7。05亿元为参考，兆丰股份本次募资规模相当于两年营收之和，而同期该公司扣非归母净利润已从2023年的1。82亿元降至0。95亿元，2026年一季报更降至1329万元，同比下降41。32%。正在焦点从业持续萎缩的关口，这场转型是基于财产逻辑的计谋结构，仍是由财政压力倒逼的赛道切换，值得深切审视。

　　正在财产链结构方面，兆丰股份参股了乐聚智能（2。58%）、开普勒（2。17%）、云深处（0。51%）等机械人厂商。2025年10月取乐聚智能成立合伙公司浙江兆聚智能无限公司（兆丰持股80%、乐聚持股20%）；同月取Neura Robotics的中国子公司纽鼐机械人签定计谋合做框架和谈。

　　兆丰股份正在同日披露的《关于向不特定对象刊行可转换公司债券摊薄即期报答、正在两年扶植期内，新营业难以贡献收入，而利钱和折旧压力将集中。

　　兆丰股份的现实进展进一步验证了上述判断。该公司于2024年设立子公司兆丰智能配备结构丝杠营业，但截至2024岁暮，该子公司“处于成立初期，尚未开展经停业务，也尚未发生营业收入”。该公司正在投资者互动平台上暗示，但未披露任何相关设备采购合同或产线月业绩申明会上，该公司暗示丝杠产物“处于送样、小批量试制阶段”；之后正在5月的股票买卖非常波动通知布告中，其更明白暗示“滚柱丝杠研发及样品试制处于初期阶段，尚未取得本色性进展”。

　　最大的手艺分野表现正在加工工艺上：轮毂轴承的焦点工艺是车削、磨削和超精加工，次要针对套圈和滚动体的外圆、内圆及滚道，精度节制成立正在成熟的从动化产线和多量量尺度化出产之上；而滚柱丝杠的最大加工难点正在于内螺纹，磨削是目前加工高精度内螺纹独一无效的体例。正在反向式滚柱丝杠螺母这种大长径比内螺纹磨削中，砂轮磨杆呈细长悬臂形态，极易因弱刚度惹起颤振，严沉影响精度取效率。此外，长螺母具有微螺距、硬齿面、小孔径内概况成形等特点，其细密磨削涉及砂轮修整、受力变形、磨削工艺等一系列复杂问题——这些工艺难题，都是以轮毂轴承为从业的兆丰股份从未实反面对过的。

　　横向对比更能申明问题。拓普集团（601689。SH）2025年年报初次将“机械人施行器”做为零丁营业板块披露，然而全年收入仅1359。11万元，占公司停业收入的0。05%。三花智控（002050。SZ）2025年年报中，仿朝气器人机电施行器营业仍逗留正在“研发、试制、迭代、送样”的表述，迟迟未能落地为本色性订单。两家均为特斯拉Optimus焦点供应商——拓普集团为曲线/扭转施行器总成独家一级供应商，三花智控为扭转施行器总成独家一级供应商——正在如斯强的客户绑定下，人形机械人营业至今仍未构成规模收入。

　　2026年的人形机械人赛道正从概念现实。特斯拉Optimus首条量产产线进入现场验收测试阶段，宇树科技科创板IPO刷新审核记载。

　　这种盈利布局正在2026年第一季度了风险。因奇瑞汽车公允价值下降，兆丰股份2026年第一季度归母净利润转为-1654。76万元；扣非后现实盈利1328。86万元，也同比下降41。32%。该公司正在一季报中注释，扣非净利润下滑系美元汇率下行导致汇兑丧失添加、存款资金削减导致利钱收入削减，叠加应收账款坏账预备及存货贬价预备计提添加所致。

　　兆丰股份从停业务为汽车轮毂轴承单位、分手轴承等汽车底盘细密零部件的研发、出产取发卖，产物供应长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、零跑等国内支流整车厂及欧美售后市场。按照该公司通知布告，轮毂轴承取细密丝杠正在“材料系统、热处置窗口、螺纹及滚道磨削、超精加工、动态预紧节制等方面具有高度的同源性”。这一表述存正在必然根据——两者同属细密传动部件，正在材料和根本加工工艺上确有部门堆叠。

　　但这些参股和合做的现实价值有待评估。乐聚智能2025年全尺寸人形机械人Kuavo系列发卖577台，支持其出货量排名的次要是中小型教育机械人Roban取Aelos系列，合计发卖4079台。Kuavo系列2025年实现发卖收入1。77亿元，占从停业务收入近70%。年销量不脚600台全尺寸机械人的公司，对丝杠的现实需求量无限。开普勒、云深处等参股公司从攻四脚机械人或其他标的目的，对滚柱丝杠的需求能够忽略不计。

　　三家领先企业均未正式大规模投产，这一现象折射出了更深条理的问题——需求侧尚未给出脚以支持大规模量产简直定性订单。

　　然而，汽车轮毂轴承取滚柱丝杠的手艺要求存正在素质差别。轮毂轴承属于车用零部件，焦点逃求是规模化出产、成本节制和耐用性，其精度要求凡是正在微米级。而滚柱丝杠的传动误差需节制正在8至18微米（C3至C5级），概况粗拙度要求0。1至0。4微米——两者所依赖的加工系统、设备能力和工艺节制逻辑完全分歧。

　　焦点概念：融资节拍超前于营业进展，短期面对业绩，持久受制于手艺取订单双沉短板，转型风险较大？。

　　取同步履态对比，兆丰股份的进度较着掉队。双林股份（300100。SZ）通过自从研发已处理设备瓶颈，一期10万套量产线月具备量产能力；北特科技（603009。SH）上海嘉定已小规模投产，江苏昆山从体工程已落成；新剑传动年产100万台滚柱丝杠财产化项目从体布局已于2025岁暮落成，估计2026年第三季度试出产。

　　比拟之下，兆丰股份既无头部客户订单，也无规模化发卖经验，其百万只级产能规划的兑现前景，愈加不容乐不雅。

　　兆丰股份的盈利程度较着下滑，2025年毛利率为28。16%，同比下降3。57个百分点；运营勾当现金流净额1。29亿元，同比下降44。85%；应收账款3。38亿元，占归母净利润的96。47%；境内收入虽同比增加30。86%至4。50亿元，但境外收入同比下滑20。54%至2。56亿元。该公司赖以起身的海外售后市场正正在萎缩，而国内从机市场“产物价钱相对较低，拉低了产物全体均价和毛利率程度”。

　　财产催化之下，汽车轮毂轴承企业兆丰股份（300695。SZ）于6月23日抛出14亿元可转债预案，拟将11。04亿元投入“具身智能机械人和汽车智驾高端细密部件财产化项目”，2。96亿元投向“细密传动模组扶植项目”。项目达产后，将新增年产50万只人形机械人滚珠丝杠、100万只人形机械人滚柱丝杠、150万只智能驾驶转向系统丝杠及600万只智能驾驶制动系统丝杠的产能。

　　兆丰股份以14亿元可转债押注人形机械人丝杠，正在财产催化之下看似顺势而为，但深切拆解后可见三沉断层：从业扣非利润持续下滑、14亿募资将令欠债激增3。3倍，财政压力取转型投入构成错位；轴承取丝杠正在精度要乞降加工工艺上存正在素质差别。截至2026年5月，该公司仍处于研发初期，手艺堆集取产能规划之间落差较着；参股公司体量无限、头部客户订单缺失，百万只产能缺乏消化通道。拓普集团、三花智控等特斯拉焦点供应商的人形机械人营业至今收入菲薄单薄，后入局的兆丰股份前景更不乐不雅。行业前景可期，但个别兑现之充满不确定性。